Bats Global Markets. BATS. Rumores de compra por parte de CBOE.


Os dejo la valoración a la que cotiza Bats después de la subida del 20% en su cotización el viernes, cuando comenzaron los rumores de la posible OPA de CBOE sobre Bats:

Rumores de OPA de CBOE sobre Bats, empresa en mi cartera desde junio

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Valoración:

EBIT 16′ estimado = $250m
Deuda neta actual = $550m (reducción desde $600m durante 1Q).
Capitalización bursátil = 96.36 (nº acciones) * $31.80 = $3.06 bn.
Enterprise value = $550 + $3.06 bn = $3.61 bn
Múltiplo EV/EBIT = 14.4x
Múltiplo PER implícito con tipo impuesto sociedades del 30% = 20.6x

Pagar un múltiplo de poco más de 20 veces por un negocio que durante los últimos 3 años ha venido creciendo en ingresos al 25% (en el 1Q +30%) anual me parece una ganga.

En el primer semestre de este ejercicio ha incrementado los ingresos en un 18% de forma totalmente orgánica. El beneficio neto ajustado 2Q se incrementa un 28% y/y. Seguir leyendo “Bats Global Markets. BATS. Rumores de compra por parte de CBOE.”

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LiLAC Group. ¿Nueva oportunidad de compra?


Durante los últimos 3 meses, las acciones de LiLAC Group (Nasdaq: LILA, LILAK, LILAB) han caído más de un 35% hasta llegar a niveles de $27. Es una de las empresas que tengo en mi cartera y es por ello que me ha llamado la atención la caída en el precio.

NASDAQLILAK 27.52 -0.31 (-1.11%) - Liberty Global plc - Class C Ordinary Shares - Google Chrome

El artículo donde analizaba la empresa y decidía invertir es el siguiente:

https://moatsandvalue.com/2015/08/29/analisis-lilac-group-tracking-stock-de-liberty-global/

Lo primero que me pregunto es ¿qué razones tiene el mercado para en 3 meses valorar la empresa un 35% menos? Encuentro dos motivos:

  1. Dinámica de spinoff. A finales de junio los accionistas de Liberty Global recibieron acciones de LiLAC Group. El número de acciones cotizadas pasa de 43 millones a 174 millones. En la gráfica se puede ver como desde finales de junio el número de acciones cotizadas se incrementa de forma drástica. Muchos de los inversores en Liberty Global se habrán deshecho de estas acciones, causando temporalmente y aun hoy en día, una caída en el precio de la acción por haber más oferta que demanda.
  2. A principios de agosto LiLAC presentó los resultados del segundo trimestre de 2016. En concreto los de Chile y Puerto Rico no fueron malos, pero los resultados de CWC defraudaron a los analistas. Los ingresos descendieron un 1%. En concreto los resultados presentados tan solo incluían 45 días de operativa de CWC dentro de LiLAC. Presentó un ebitda de $101 millones para esos 45 días. Algunos analistas anualizaron esa cifra 101 * 2 * 4, llegando a la cifra de $808m. cuando la cifra que esperaban era de $950m.

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Las tres empresas tecnológicas de mi cartera: Priceline, PayPal y JustEat.


En 2015 invertí por primera vez en Priceline. En 2016, además de aumentar mi posición en Priceline, he invertido en PayPal y Just Eat.

Entre las tres tengo invertido, a precios de cierre de viernes 18/03, alrededor de un 15% de la cartera:

  • Just Eat: 4%
  • PayPal: 3.9%
  • Priceline: 7.3%

En este artículo me gustaría detallar por qué estoy invertido en estas tres empresas, cuales son sus principales riesgos y como están tratando de mitigarlos.

En primer lugar decir que en mi opinión hay un problema de sobrevaloración en el sector tecnológico, en particular todas las start-up, que están obteniendo rondas de financiación a múltiplos desorbitados sin tener apenas ingresos.

Abajo podéis ver la cantidad de empresas tecnológicas que en los últimos 5 años han obtenido financiación valorando el equity por encima de los $1000 millones. Se puede observar  como durante 2015 se agolparon la mayoría de ellas. ¿Todas esas empresas valen realmente más de $1000 millones? Personalmente lo dudo.

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En la siguiente imagen podéis ver las mayores rondas de financiación en estas start-up: Seguir leyendo “Las tres empresas tecnológicas de mi cartera: Priceline, PayPal y JustEat.”

Just Eat. Compra de La Nevera Roja y análisis empresa.


Hace unos meses analicé Just Eat y me encontré con algunos interrogantes en la comparación que realizaba contra La Nevera Roja (LNR). A principios de este mes saltaba la noticia de que Just Eat compraba LNR, junto con otros tres negocios por 125 millones de €. Esta noticia me hizo replantearme algunos de los supuestos que planteaba en mi anterior artículo.

https://diegomez.wordpress.com/2015/10/11/just-eat-analisis-sobre-el-negocio-y-sus-resultados-recientes/

Sin entrar en el detalle del análisis del negocio, mi principal duda venía por el comentario del CEO de Just Eat comentando que en España multiplicaban por 2 el tamaño de su principal competidor, La Nevera Roja. Intenté analizar el número de pedidos de ambas plataformas, también el número de restaurantes asociados en distintas localizaciones. Y los números no me salían. No me cuadran con los comentarios de David Buttress.

Sin embargo, una vez visto el precio de compra, y no solo eso, también los detalles que se fueron desvelando en algunos medios de comunicación (hubo muchos problemas los últimos meses dentro de LNR, despidos, resultados por debajo de lo esperado…) tengo que reconocer que David Buttress decía la verdad y yo estaba equivocado.

Reconozco también que me ha sorprendido la disciplina de Just Eat a la hora de no sobrepagar por LNR. Hace un año ofreció 20 millones de €. Rocket Internet llegó y puso sobre la mesa 80 millones. Just Eat enseguida se retiró de la puja, a pesar de la amenaza que podía resultar el que su principal competidor tuviese detrás a un grupo del tamaño de Rocket Internet.

Y, lo que son las cosas, un año después se hace con este negocio, junto con otros tres negocios de Italia, Brasil y México por 125 millones de €. Esta cualidad en el equipo gestor no se algo que se suela ver en empresas cotizadas del sector tecnológico.

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Softbank Group anuncia recompra de acciones.


Esta semana Softbank Group anunció que recomprará acciones durante el próximo año hasta un máximo de un 14,4% de su capital. Esta decisión se suma a la recompra que ya realizó el año pasado en verano, cuando la empresa se hizo con acciones por valor de 1000 millones de dólares.

http://www.reuters.com/article/us-softbank-buyback-idUSKCN0VO0NO?feedType=RSS&feedName=innovationNews

Hasta antes del anuncio de recompra, las acciones de la empresa habían caído un 24% desde principios de año. Desde el día que se anuncia la recompra la evolución en el precio de las acciones ha sido magnifico, llegando a subir hasta cerca de un 20% desde mínimos de la semana pasada.

Por tanto podemos decir que al mercado le ha gustado la decisión. Y parece comprensible. La financiación de esta recompra será vía venta de algunos de activos no estratégicos y vía generación de efectivo del negocio. Por tanto se le está devolviendo capital a los accionistas de una forma bastante transparente. Si a esto le sumamos que el grupo cotiza hoy en día con un descuento sobre el valor teórico calculado por suma de partes, tenemos una decisión excelente de un equipo directivo que sigue mostrando su buen hacer tanto en la faceta operativa, como en la gestión de capital. Es muy importante recomprar acciones cuando cotizan con un descuento importante sobre su valor intrínseco. De esta forma se genera valor para los accionistas. Lo habitual en estas operaciones en la mayoría de empresas es destruirlo comprando a precios estratosféricos.

En relación con el descuento al que cotiza el grupo respecto a su valor teórico, os adjunto abajo una pequeña valoración que he hecho sobre los activos principales del grupo, y la valoración total de la empresa una vez tenida en cuenta la deuda neta.

Valoración Softbank - Hojas de Cálculo de Google - Google Chrome

Los principales activos de Softbank son la participación del 31.9% en Alibaba, sus dos participaciones en Yahoo Japan y Sprint y el negocio teleco de Softbank Japan. Este último lo valoro a un múltiplo de 6 veces ebitda. Las otra tres participaciones las valoro a precio de mercado, porque son empresas que cotizan en mercados oficiales.

Además de estos cuatro negocios, la empresa tiene bastantes inversiones en Asia, concretamente en empresas tecnológicas con un alto crecimiento, como puede ser Snapdeal India, Tokopedia, Didi Kuaidi…etc. Todas ellas las valoro a precio de coste, aun teniendo en cuenta que muchas de ellas se han realizado hace más de un año y es posible que la valoración a día de hoy sea mayor.

Por último, tengo en cuenta la deuda neta del negocio (ex-Sprint porque para este caso estoy tomando el valor de mercado de la participación del 80%)  para terminar de hallar el valor de por acción del grupo.

Al final llego a un valor por acción más de 8500 yenes. Hoy en día el grupo cotiza a poco más de 5200 yenes. Aplicando un 20% de descuento al precio objetivo por ser un holding, nos quedaríamos en un precio objetivo de poco menos de 7000 yenes. Esto es un potencial de un 35% desde los precios actuales.

Y todo esto teniendo en cuenta que algunos de los activos con los que cuenta están creciendo a ritmos más que aceptables y cotizan a precios baratos. Alibaba, su participada más relevante, está cotizando a un múltiplo sobre FCF de 15 y continúa creciendo a ritmos superiores al 30%.

Disclosure: Long SFTBY, 9984.TYO

Ranking de las empresas con mayor capitalización bursátil a 31/12/2015


De la misma forma que el año pasado compartí con vosotros el listado de las empresas más grandes del mundo teniendo en cuenta su valoración bursátil a finales de 2014, hoy os dejo el ranking a fecha 31/12/2015. Todos los años lo publica el diario El País.

Los gigantes de la economía mundial en 2015

Fuente: http://elpais.com/