Artículo en Barron’s sobre empresas Liberty de John Malone.


Esta mañana se ha publicado en la revista de inversión americana Barron’s un artículo sobre las diferentes empresas Liberty de John Malone, comparando los retornos a 10 años para los accionistas con los de Berkshire Hathaway. El enlace al artículo es el siguiente:

http://www.barrons.com/articles/liberty-media-better-than-berkshire-1475298602?mobile=y

En mi cartera cuento con varias acciones de empresas Liberty. En concreto, Liberty Broadband, Liberty Sirius XM, Liberty Global y LiLAC Group. Todas ellas cuentan con negocios en crecimiento, cotizando a un múltiplo razonable y con una gestión excelente tanto operativa, como desde el punto de vista del capital.

El análisis incluye dos imágenes que incluyo más abajo. En la primera se nos muestra la participación que tiene John Malone en cada una de las sociedades y el valor de dicha participación vs la capitalización bursátil de cada sociedad.

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En la segunda imagen se hace un pequeño análisis de las principales sociedades: Múltiplo sobre cash flow, principales activos y comentario sobre la empresa/valoración:

libertymediaempire

Disclosure: Long LBRDK, LSXMK, LBTYA, LILA

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Algunos enlaces, artículos, noticias y tweets.


Comcast lanzará red móvil para sus clientes en 2017, a través de un acuerdo con MVNO con Verizon 

Charter le sigue los pasos y activa también el acuerdo MVNO con Verizon

Teléfonica saca a bolsa a su filial Telxius, se vende como propietaria de torres de telefonía móvil, pero gran parte de su negocio son redes de cable submarino.

Carta del primer semestre a los accionistas de azValor

Un buen resumen del negocio de la televisión por cable por parte The Money Glory

Conferencia de Otto Kdolsky sobre Peter Lynch 

Rumores de OPA de CBOE sobre Bats, empresa en mi cartera desde junio

Rumores de que el consejo de Twitter está valorando la venta de la compañía, habiendo dos posibles interesados Google y Sales Force

Interesante tweet de Acción EAFI, sobre los activos de algunos fondos de pensiones. Renta fija con duraciones de 20 años. Si la burbuja de bonos explota algún dia, creo que ya conocemos algunos que lo pagarán caro

Inversión de Sitestar en Alluvial Fund que será gestionado por OTC Adventures

El CEO de Lyft describe la futura revolucion en el transporte con los nuevos operadores que estan entrando en este mercado, Uber, Lyft, Tesla, etc.

Análisis resultados empresas cartera. 1H 2016.


Berkshire Hathaway. NYSE: BRK.A, BRK.B

Valoración: 1,35x book value.

  • Crecimiento valor en libros ’16 ytd: +2.9%.
  • Cash flow 1H 2016 $15.3 bn. +10% vs 2015.
  • Capex 1H 2016 $6.1 bn.
  • Beneficio por acción 1H ’16 $4.29
  • PER ’16 $148.77 / $4.29 x 2 = 17.3x

Constellation Software. TSE: CSU

Valoración: p / fcf ’16 = 21x

  • Ingresos semestre +17%. EBITA ajustado +24%.
  • Margen EBITA +23%

Microsoft Word - Q2 2016 Shareholder Report Cover Page - Google Chrome_3

  • Débil crecimiento orgánico. Durante primer semestre +1% ex-forex:

Microsoft Word - Q2 2016 Shareholder Report Cover Page - Google Chrome_2.jpg

  • Mark Leonard opinando sobre los ingresos por licencias y por servicios profesionales: Constellation Software's (CNSWF) Management on Q2 2016 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome

Seguir leyendo “Análisis resultados empresas cartera. 1H 2016.”

Liberty Broadband. Duplicamos inversión.


Esta semana, después de cerrar las operaciones de Liberty Media, he ampliado posición en Liberty Broadband. Aproximadamente he duplicado la posición original con la que cuento desde octubre del año pasado, por tanto, Liberty Broadband pasa a ser la tercera posición por peso en la cartera (a precios de cierre 29/04).

El año pasado comentábamos lo siguiente de la inversión en Liberty Broadband y de su principal activo, Charter Communications:

https://moatsandvalue.com/2015/10/16/charter-communications-liberty-broadband-analisis-e-inversion/

liberty broadband - Buscar con Google - Google Chrome

Uno de los principales riesgos en la inversión era el veto que las autoridades regulatorias americanas pudieran imponer sobre la compra de Time Warner Cable por parte de Charter Communications. De vetarse la operación, la acción podría caer temporalmente un 20%, pero aún así a largo plazo parecía una buena acción con la que contar en cartera. De todas formas, el veto a la operación, desde mi punto de vista no parecía muy probable (ver análisis del año pasado).

El lunes se anunció que la FCC aprobaba la operación, salvando el principal escollo que podía hacerla descarrilar, quedando por tanto únicamente pendiente la aprobación por parte del regulador en California.

http://www.bloomberg.com/news/articles/2016-04-25/charter-takeover-of-time-warner-cable-gets-antitrust-approval

El riesgo al veto de la operación parece prácticamente eliminado, y siendo así, como comentaba en el análisis del año pasado, veo la inversión Charter Communications y por ende Liberty Broadband enormemente atractivas teniendo en cuenta los riesgos que asumimos y el retorno que esperamos.

De forma más concreta, veo a Charter Communications cotizando en el entorno de $300 – $350 por acción en unos años (2/3 años). Esto significa que, Liberty Broadband, al estar cotizando actualmente con un descuento del 10% sobre NAV, más el apalancamiento con el que cuenta, podría estar cotizando en el entorno de los $100-$110 en ese plazo.

Recordemos que John Malone espera retornos a largo plazo del 17-18% anual para los inversores que, en el contexto de la operación de compra de Time Warner Cable, acudieron a la ampliación de capital de Liberty Broadband a un precio de $56.

Disclosure: Long LBRDK

Las mejores cartas anuales a los accionistas de 2015.


Amazon.com. Jeff Bezos, CEO:

http://phx.corporate-ir.net/External.File?item=UG

Berkshire Hathaway. Warren Buffett, CEO: 

http://www.berkshirehathaway.com/letters/2015ltr.pdf

Constellation Software. Mark Leonard, CEO:

http://www.csisoftware.com/wp-content/uploads/2016/04/PL_2015.pdf

M&T Bank. Robert Wilmers, CEO:

http://files.shareholder.com/downloads/MTB/19604

Brookfield Asset Management. Bruce Flatt, CEO:

https://www.brookfield.com/_Global/42/img/content/Letter%20to%20Shareholders.pdf

Markel Corp. CEO,  Presidente y Vicepresidentes: 

https://www.markelcorp.com/~/media/investor%20relations

Fairfax Financial Holdings. Prem Watsa, CEO:

http://s1.q4cdn.com/579586326/files/doc_financials/2016/2015-Shareholders’-Letter.pdf

Wells Fargo. John Stumpf, CEO:

https://www08.wellsfargomedia.com/assets/pdf/about/investor-relations/annual-reports/2015-annual-report.pdf

 

Dentro de las empresas de mi cartera, excluyendo Constellation, Libertys y Berkshire, considero que las mejores cartas fueron las siguientes. En ellas, los CEOs realizan una buen resumen del estado del negocio:

Transdigm. Nick Howley, CEO:

http://eproxymaterials.com/interactive/tdg2015/template/download.php?fn=tdg2015_download.pdf

Charter Communications. Thom Rutledge, CEO: 

http://phx.corporate-ir.net/External.File?item=UGFyZW50SUQ9NjE0NDI1fENoaWxkSUQ9MzI4NTgyfFR5cGU9MQ==&t=1

Sirius XM. Jim Meyer, CEO: 

http://s2.q4cdn.com/835250846/files/doc_financials/annual2015/2015-Annual-Report.pdf

Alineación de intereses de la dirección con los de accionistas. Análisis empresas cartera.


Creo que una alineación de los intereses de los accionistas, con los del equipo directivo y consejeros de una compañía, es vital para aumentar las probabilidades de obtener éxito en nuestras inversiones (llamando éxito a obtener un retorno a largo plazo adecuado).

La mejor forma de contar con un equipo directivo alineado con nuestros intereses como accionistas, es que ellos también sean accionistas. Cuantas más acciones posean mejor. De esta forma, participarán igual que nosotros, en los aciertos y desaciertos que sus decisiones al mando de la empresa provoquen. Además, el hecho de que los “insiders” de la compañía tengan importantes participaciones, puede ayudarnos a tomar la decisión de invertir/desinvertir en una empresa, porque ellos deberían ser los que mejor conocen la empresa y el negocio, si ven un futuro incierto, seguramente no tengan muchas acciones. Y, todo lo contrario, si ven un futuro prometedor tenderán a tener más.

Esto, por si solo, no va a convertir una inversión en una empresa con malas perspectivas en su negocio, en una buena inversión. Para invertir en una empresa primero debemos entender bien el modelo de negocio, sus riesgos, sus oportunidades, aprender sobre sus competidores, etc. Pero una vez que tenemos esto claro, vemos una oportunidad de inversión a largo plazo y  las acciones cotizan a un buen precio, creo que a partir de ahí debemos revisar el número de acciones con las que cuenta el equipo directivo.

Me he decidido a realizar un pequeño análisis sobre las empresas de mi cartera:  Seguir leyendo “Alineación de intereses de la dirección con los de accionistas. Análisis empresas cartera.”