Análisis resultados empresas cartera. 1H 2016.


Berkshire Hathaway. NYSE: BRK.A, BRK.B

Valoración: 1,35x book value.

  • Crecimiento valor en libros ’16 ytd: +2.9%.
  • Cash flow 1H 2016 $15.3 bn. +10% vs 2015.
  • Capex 1H 2016 $6.1 bn.
  • Beneficio por acción 1H ’16 $4.29
  • PER ’16 $148.77 / $4.29 x 2 = 17.3x

Constellation Software. TSE: CSU

Valoración: p / fcf ’16 = 21x

  • Ingresos semestre +17%. EBITA ajustado +24%.
  • Margen EBITA +23%

Microsoft Word - Q2 2016 Shareholder Report Cover Page - Google Chrome_3

  • Débil crecimiento orgánico. Durante primer semestre +1% ex-forex:

Microsoft Word - Q2 2016 Shareholder Report Cover Page - Google Chrome_2.jpg

  • Mark Leonard opinando sobre los ingresos por licencias y por servicios profesionales: Constellation Software's (CNSWF) Management on Q2 2016 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome

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Las mejores cartas anuales a los accionistas de 2015.


Amazon.com. Jeff Bezos, CEO:

http://phx.corporate-ir.net/External.File?item=UG

Berkshire Hathaway. Warren Buffett, CEO: 

http://www.berkshirehathaway.com/letters/2015ltr.pdf

Constellation Software. Mark Leonard, CEO:

http://www.csisoftware.com/wp-content/uploads/2016/04/PL_2015.pdf

M&T Bank. Robert Wilmers, CEO:

http://files.shareholder.com/downloads/MTB/19604

Brookfield Asset Management. Bruce Flatt, CEO:

https://www.brookfield.com/_Global/42/img/content/Letter%20to%20Shareholders.pdf

Markel Corp. CEO,  Presidente y Vicepresidentes: 

https://www.markelcorp.com/~/media/investor%20relations

Fairfax Financial Holdings. Prem Watsa, CEO:

http://s1.q4cdn.com/579586326/files/doc_financials/2016/2015-Shareholders’-Letter.pdf

Wells Fargo. John Stumpf, CEO:

https://www08.wellsfargomedia.com/assets/pdf/about/investor-relations/annual-reports/2015-annual-report.pdf

 

Dentro de las empresas de mi cartera, excluyendo Constellation, Libertys y Berkshire, considero que las mejores cartas fueron las siguientes. En ellas, los CEOs realizan una buen resumen del estado del negocio:

Transdigm. Nick Howley, CEO:

http://eproxymaterials.com/interactive/tdg2015/template/download.php?fn=tdg2015_download.pdf

Charter Communications. Thom Rutledge, CEO: 

http://phx.corporate-ir.net/External.File?item=UGFyZW50SUQ9NjE0NDI1fENoaWxkSUQ9MzI4NTgyfFR5cGU9MQ==&t=1

Sirius XM. Jim Meyer, CEO: 

http://s2.q4cdn.com/835250846/files/doc_financials/annual2015/2015-Annual-Report.pdf

Alineación de intereses de la dirección con los de accionistas. Análisis empresas cartera.


Creo que una alineación de los intereses de los accionistas, con los del equipo directivo y consejeros de una compañía, es vital para aumentar las probabilidades de obtener éxito en nuestras inversiones (llamando éxito a obtener un retorno a largo plazo adecuado).

La mejor forma de contar con un equipo directivo alineado con nuestros intereses como accionistas, es que ellos también sean accionistas. Cuantas más acciones posean mejor. De esta forma, participarán igual que nosotros, en los aciertos y desaciertos que sus decisiones al mando de la empresa provoquen. Además, el hecho de que los “insiders” de la compañía tengan importantes participaciones, puede ayudarnos a tomar la decisión de invertir/desinvertir en una empresa, porque ellos deberían ser los que mejor conocen la empresa y el negocio, si ven un futuro incierto, seguramente no tengan muchas acciones. Y, todo lo contrario, si ven un futuro prometedor tenderán a tener más.

Esto, por si solo, no va a convertir una inversión en una empresa con malas perspectivas en su negocio, en una buena inversión. Para invertir en una empresa primero debemos entender bien el modelo de negocio, sus riesgos, sus oportunidades, aprender sobre sus competidores, etc. Pero una vez que tenemos esto claro, vemos una oportunidad de inversión a largo plazo y  las acciones cotizan a un buen precio, creo que a partir de ahí debemos revisar el número de acciones con las que cuenta el equipo directivo.

Me he decidido a realizar un pequeño análisis sobre las empresas de mi cartera:  Seguir leyendo “Alineación de intereses de la dirección con los de accionistas. Análisis empresas cartera.”

Análisis resultados empresas cartera. 2H 2015.


2Berkshire Hathaway. NYSE: BRK.A, BRK.B

Valoración: 1,36x book value.

  • Crecimiento valor en libros ’15: +6.4%.
  • Cash flow 2015 $31.4 bn. Sin variación vs 2014.
  • Capex 2015 $16.08 bn.
  • Beneficio por acción $9.77.
  • PER $140.62 / $9.77 = 14.3x

Constellation Software. TSE: CSU

Valoración: p / fcf ’16 = 18

  • Ingresos trimestre +10%. Adjusted ebita +28%. Adjusted net income +35%.
  • Margen ebita 24% vs 21% 2014.

www.csisoftware.comwp-contentuploads201602SR_Q4_2015.pdf - Google Chrome_6.jpg

  • Crecimiento orgánico en 2015. Bastante débil, poco más de un 1%.

www.csisoftware.comwp-contentuploads201602SR_Q4_2015.pdf - Google Chrome_5www.csisoftware.comwp-contentuploads201602SR_Q4_2015.pdf - Google Chrome_4

Constellation Software's (CNSWF) on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_4

  • Pagarán múltiplos superiores en transacciones grandes:

Constellation Software's (CNSWF) on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_2

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Interesantes presentaciones sobre algunas de las empresas en cartera.


En los siguientes enlaces podéis descargaros presentaciones realizadas por distintos fondos de inversión, analistas financieros…sobre algunas de las principales posiciones de mi cartera. En todas ellas se detalla la tesis de inversión y se realiza un análisis fundamental de la empresa junto con su valoración. Coinciden en gran parte con mi propia tesis de inversión.

Constellation Software (TSE: CSU). Peso 19.9% cartera.

Constellation Software. Autor: Lily Miao

Constellation Software. Autor: True Value FI

Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B). Peso 17% cartera. 

Berkshire Hathaway. Autor: Tilson Funds.

Liberty Media (Nasdaq: LMCA). Peso 9.7% cartera. 

Liberty Media. Autor: Beowulf Capital.

Malone Complex. Autor: Denali Investors.

Liberty Broadband (Nasdaq: LBRDA). Peso 6.3% cartera.

Liberty Broadband. Autor: Brennan AM / Mori Huston

Liberty Global (Nasdaq: LBTYA). Peso 1% cartera.

Liberty Global. Autor: True Value FI

Bank of America (NYSE: BAC). Peso 4.9% cartera.

Bank of America. Autor: Fairholme Funds.

Fiat Chrysler (NYSE: FCAU). Peso 4% cartera.

Fiat / Chrysler. Autor: Greenwood Investors.

Disclosure: Long CSU, BRK.B, LMCK, LBRDK, LBTYK, BAC.WS.A, FCAU.

2015 – Análisis resultados cartera personal.


En 2015 la rentabilidad de mi cartera personal ha sido de un +8.28%. Mientras tanto, los índices contra los que mido mis resultados, el S&P500 e Ibex35, obtuvieron unos rendimientos del +1.4% y -3.6% respectivamente (ambos en su versión total return, que incluye los dividendos).

Os dejo el enlace a la página del blog donde detallo la cartera, por valores, por categorías y los resultados anuales de los últimos 5 años.

MI CARTERA

En este artículo pretendo analizar que ha causado este resultado, centrándome en los principales errores. El objetivo es evitar volver a caer en los mismos errores en próximos años. También enumeraré los principales aciertos de 2015.

Me encuentro con dos errores:

Constellation Software debentures & rights. Seguir leyendo “2015 – Análisis resultados cartera personal.”