Análisis resultados empresas cartera. 1H 2016.


Berkshire Hathaway. NYSE: BRK.A, BRK.B

Valoración: 1,35x book value.

  • Crecimiento valor en libros ’16 ytd: +2.9%.
  • Cash flow 1H 2016 $15.3 bn. +10% vs 2015.
  • Capex 1H 2016 $6.1 bn.
  • Beneficio por acción 1H ’16 $4.29
  • PER ’16 $148.77 / $4.29 x 2 = 17.3x

Constellation Software. TSE: CSU

Valoración: p / fcf ’16 = 21x

  • Ingresos semestre +17%. EBITA ajustado +24%.
  • Margen EBITA +23%

Microsoft Word - Q2 2016 Shareholder Report Cover Page - Google Chrome_3

  • Débil crecimiento orgánico. Durante primer semestre +1% ex-forex:

Microsoft Word - Q2 2016 Shareholder Report Cover Page - Google Chrome_2.jpg

  • Mark Leonard opinando sobre los ingresos por licencias y por servicios profesionales: Constellation Software's (CNSWF) Management on Q2 2016 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome

Seguir leyendo “Análisis resultados empresas cartera. 1H 2016.”

Junta General Accionistas de Berkshire Hathaway. 30/04/2016.


Os dejo algunas notas que este fin de semana he tomado de la junta general de accionistas de Berkshire Hathaway. Como sabréis, Warren Buffet y Charlie Munger responden a todo tipo de preguntas que los accionistas y periodistas allí presentes les realizan.

Las notas están en inglés, en las próximas semanas espero poder traducirlas al castellano. Disculpad las faltas ortográficas que haya podido cometer al tomarlas.

“Welcome our visitors form all of the world. Our directors are also here: Howard Buffett, Steve Burke, Sue Decker, Bill Gates, Tom Murphy, Ron Olsen… that is a wonderful group.

First, a slide for the preliminary summary figures of the first quarter after tax earnings:

Microsoft Word - 4-30-16 release - Google Chrome

Geico is actually improving but there were more losses this year. Railroad are down significally. They will continue to be down. In Manufacturing section, we partially included the earnings of PCP. It was incorporated in the middle of the quarter.

When we borrow in EUR, the nature of accounting, is that the change of value it actually shows in interest expense. It’s a technical issue, because we have lot of business that are in EUR, but it doesn’t appear in the same line.  Seguir leyendo “Junta General Accionistas de Berkshire Hathaway. 30/04/2016.”

Las mejores cartas anuales a los accionistas de 2015.


Amazon.com. Jeff Bezos, CEO:

http://phx.corporate-ir.net/External.File?item=UG

Berkshire Hathaway. Warren Buffett, CEO: 

http://www.berkshirehathaway.com/letters/2015ltr.pdf

Constellation Software. Mark Leonard, CEO:

http://www.csisoftware.com/wp-content/uploads/2016/04/PL_2015.pdf

M&T Bank. Robert Wilmers, CEO:

http://files.shareholder.com/downloads/MTB/19604

Brookfield Asset Management. Bruce Flatt, CEO:

https://www.brookfield.com/_Global/42/img/content/Letter%20to%20Shareholders.pdf

Markel Corp. CEO,  Presidente y Vicepresidentes: 

https://www.markelcorp.com/~/media/investor%20relations

Fairfax Financial Holdings. Prem Watsa, CEO:

http://s1.q4cdn.com/579586326/files/doc_financials/2016/2015-Shareholders’-Letter.pdf

Wells Fargo. John Stumpf, CEO:

https://www08.wellsfargomedia.com/assets/pdf/about/investor-relations/annual-reports/2015-annual-report.pdf

 

Dentro de las empresas de mi cartera, excluyendo Constellation, Libertys y Berkshire, considero que las mejores cartas fueron las siguientes. En ellas, los CEOs realizan una buen resumen del estado del negocio:

Transdigm. Nick Howley, CEO:

http://eproxymaterials.com/interactive/tdg2015/template/download.php?fn=tdg2015_download.pdf

Charter Communications. Thom Rutledge, CEO: 

http://phx.corporate-ir.net/External.File?item=UGFyZW50SUQ9NjE0NDI1fENoaWxkSUQ9MzI4NTgyfFR5cGU9MQ==&t=1

Sirius XM. Jim Meyer, CEO: 

http://s2.q4cdn.com/835250846/files/doc_financials/annual2015/2015-Annual-Report.pdf

Alineación de intereses de la dirección con los de accionistas. Análisis empresas cartera.


Creo que una alineación de los intereses de los accionistas, con los del equipo directivo y consejeros de una compañía, es vital para aumentar las probabilidades de obtener éxito en nuestras inversiones (llamando éxito a obtener un retorno a largo plazo adecuado).

La mejor forma de contar con un equipo directivo alineado con nuestros intereses como accionistas, es que ellos también sean accionistas. Cuantas más acciones posean mejor. De esta forma, participarán igual que nosotros, en los aciertos y desaciertos que sus decisiones al mando de la empresa provoquen. Además, el hecho de que los “insiders” de la compañía tengan importantes participaciones, puede ayudarnos a tomar la decisión de invertir/desinvertir en una empresa, porque ellos deberían ser los que mejor conocen la empresa y el negocio, si ven un futuro incierto, seguramente no tengan muchas acciones. Y, todo lo contrario, si ven un futuro prometedor tenderán a tener más.

Esto, por si solo, no va a convertir una inversión en una empresa con malas perspectivas en su negocio, en una buena inversión. Para invertir en una empresa primero debemos entender bien el modelo de negocio, sus riesgos, sus oportunidades, aprender sobre sus competidores, etc. Pero una vez que tenemos esto claro, vemos una oportunidad de inversión a largo plazo y  las acciones cotizan a un buen precio, creo que a partir de ahí debemos revisar el número de acciones con las que cuenta el equipo directivo.

Me he decidido a realizar un pequeño análisis sobre las empresas de mi cartera:  Seguir leyendo “Alineación de intereses de la dirección con los de accionistas. Análisis empresas cartera.”

Análisis resultados empresas cartera. 2H 2015.


2Berkshire Hathaway. NYSE: BRK.A, BRK.B

Valoración: 1,36x book value.

  • Crecimiento valor en libros ’15: +6.4%.
  • Cash flow 2015 $31.4 bn. Sin variación vs 2014.
  • Capex 2015 $16.08 bn.
  • Beneficio por acción $9.77.
  • PER $140.62 / $9.77 = 14.3x

Constellation Software. TSE: CSU

Valoración: p / fcf ’16 = 18

  • Ingresos trimestre +10%. Adjusted ebita +28%. Adjusted net income +35%.
  • Margen ebita 24% vs 21% 2014.

www.csisoftware.comwp-contentuploads201602SR_Q4_2015.pdf - Google Chrome_6.jpg

  • Crecimiento orgánico en 2015. Bastante débil, poco más de un 1%.

www.csisoftware.comwp-contentuploads201602SR_Q4_2015.pdf - Google Chrome_5www.csisoftware.comwp-contentuploads201602SR_Q4_2015.pdf - Google Chrome_4

Constellation Software's (CNSWF) on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_4

  • Pagarán múltiplos superiores en transacciones grandes:

Constellation Software's (CNSWF) on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_2

Seguir leyendo “Análisis resultados empresas cartera. 2H 2015.”

Carta anual de Warren Buffett. 2015.


Este fin de semana Warren Buffett ha publicado la carta anual a los accionistas de Berkshire Hathaway. En ella habla de la evolución de los principales negocios del holding, de como valorar Berkshire y de la evolución de la economía americana.

http://www.berkshirehathaway.com/letters/2015ltr.pdf

Os dejo algunos fragmentos que personalmente me han parecido interesantes:

El valor en libros por acción ha crecido un 6.4% durante 2015:www.berkshirehathaway.com2015ar2015ar.pdf - Google Chrome

Nuevo aviso para navegantes. Estarán encantados de recomprar acciones en cuanto se vendan a un múltiplo de 1.2x el valor en libros:

www.berkshirehathaway.com2015ar2015ar.pdf - Google Chrome_2

Ha sido una año duro para los ferrocarriles, sin embargo BNSF ha ganado $606 millones más que el año pasado:

www.berkshirehathaway.com2015ar2015ar.pdf - Google Chrome_3

Al grupo de las cinco grandes empresas de Berkshire se unirá el año que viene Precision Castparts Corp. Esperan que encaje a la perfección con la cultura de Berkshire y que incrementará de forma sustancial el beneficio normalizado por acción:

www.berkshirehathaway.com2015ar2015ar.pdf - Google Chrome_4

Seguir leyendo “Carta anual de Warren Buffett. 2015.”