Mi comentario sobre el mercado de deuda: Bonos soberanos y de compañías de calidad.


La situación en el mercado de deuda de bonos soberanos es cuanto menos extraña. Nunca hemos estado en un entorno de tipos de interés negativos de forma generalizada. Como es algo desconocido, muchos de los participantes del mercado no tienen muy claro como actuar.

En mi opinión la situación es de burbuja. No entra dentro de la lógica económica que, a alguien por pedir prestado, le paguen y que esta situación se sostenga en el tiempo. Quizás pueda ocurrir en momentos puntuales de estrés, donde los activos refugio estén muy demandados, pero para mi es imposible que estos tipos negativos se mantengan de forma sostenida. Lo único que puede justificar estos tipos es una situación de deflación, con tasas altas y sostenida en el tiempo. Más adelante hablaré sobre ello, pero esta situación no ha ocurrido en la historia y si los miramos principales datos macroeconómicos tampoco parece que vaya a ocurrir a corto plazo.

Desde el mes pasado estoy publicando en Twitter algunos hechos curiosos que están ocurriendo en la actualidad en el mercado de bonos soberanos y de compañías de cierta calidad. Podéis verlos en el siguiente enlace:

https://twitter.com/hashtag/burbujabonos

Por ejemplo me llamaron mucho la atención las siguientes noticias. Algunas de ellas estoy seguro que dentro de 2 o 3 años ser verán como auténticos disparates: Seguir leyendo “Mi comentario sobre el mercado de deuda: Bonos soberanos y de compañías de calidad.”

Anuncios

Just Eat. Compra de La Nevera Roja y análisis empresa.


Hace unos meses analicé Just Eat y me encontré con algunos interrogantes en la comparación que realizaba contra La Nevera Roja (LNR). A principios de este mes saltaba la noticia de que Just Eat compraba LNR, junto con otros tres negocios por 125 millones de €. Esta noticia me hizo replantearme algunos de los supuestos que planteaba en mi anterior artículo.

https://diegomez.wordpress.com/2015/10/11/just-eat-analisis-sobre-el-negocio-y-sus-resultados-recientes/

Sin entrar en el detalle del análisis del negocio, mi principal duda venía por el comentario del CEO de Just Eat comentando que en España multiplicaban por 2 el tamaño de su principal competidor, La Nevera Roja. Intenté analizar el número de pedidos de ambas plataformas, también el número de restaurantes asociados en distintas localizaciones. Y los números no me salían. No me cuadran con los comentarios de David Buttress.

Sin embargo, una vez visto el precio de compra, y no solo eso, también los detalles que se fueron desvelando en algunos medios de comunicación (hubo muchos problemas los últimos meses dentro de LNR, despidos, resultados por debajo de lo esperado…) tengo que reconocer que David Buttress decía la verdad y yo estaba equivocado.

Reconozco también que me ha sorprendido la disciplina de Just Eat a la hora de no sobrepagar por LNR. Hace un año ofreció 20 millones de €. Rocket Internet llegó y puso sobre la mesa 80 millones. Just Eat enseguida se retiró de la puja, a pesar de la amenaza que podía resultar el que su principal competidor tuviese detrás a un grupo del tamaño de Rocket Internet.

Y, lo que son las cosas, un año después se hace con este negocio, junto con otros tres negocios de Italia, Brasil y México por 125 millones de €. Esta cualidad en el equipo gestor no se algo que se suela ver en empresas cotizadas del sector tecnológico.

Seguir leyendo “Just Eat. Compra de La Nevera Roja y análisis empresa.”

Fondos inversión value españoles. Posiciones cierre 2015.


Ya se han publicado las posiciones de los fondos de inversión y SICAVs españolas a 31/12/2015.

Abajo podéis ver el detalle de las 10 primeras posiciones de los fondos internacionales de las principales gestoras “value” españolas. Incluyo algunas SICAVs para las que creo merece la pena realizar seguimiento.

Hoja de cálculo sin título - Hojas de Cálculo de Google - Google Chrome

Hoja de cálculo sin título - Hojas de Cálculo de Google - Google Chrome_2

fondos 31_12_2015 - Hojas de Cálculo de Google - Google Chrome_3

fondos 31_12_2015 - Hojas de Cálculo de Google - Google Chrome

Hoja de cálculo sin título - Hojas de Cálculo de Google - Google Chrome_4Hoja de cálculo sin título - Hojas de Cálculo de Google - Google Chrome_5

Hoja de cálculo sin título - Hojas de Cálculo de Google - Google Chrome_6

Para finalizar, esta era mi cartera a 31/12/2015. Comparto bastantes posiciones con algunos de los fondos anteriores:

Hoja de cálculo sin título - Hojas de Cálculo de Google - Google Chrome_7

Continuaré realizando este análisis de fondos “value” españoles en próximos trimestres.

Si te ha parecido interesante el análisis, te agradecería que compartieras este enlace en las redes sociales o dejaras un comentario.

Análisis Dinamia N+1. Revisión del pasado y presente.


Dinamia era una sociedad de capital riesgo cuyo principal objetivo era invertir y financiar empresas de tamaño mediano. Históricamente siempre ha cotizado con un descuento sobre su NAV (net asset value), del entorno de un 30%.

Presente: 

La sociedad se ha fusionado recientemente con la boutique de asesoramiento financiero y gestión de activos N+1 (Corporate Finance, Mercados de Capitales y Asset Management). En el primer semestre los accionistas aprobaron la fusión y un mes después se ejecutó la fusión.

Hay que resaltar que N+1 era entidad gestora de Dinamia, en los tiempos que esta última era una entidad de capital riesgo. Dinamia no tenía empleados, toda la gestión estaba externalizada en N+1. A cambio, esta última facturaba unas jugosas comisiones, tanto una comisión fija por el importe de los activos gestionados, como una comisión variable en función del éxito de las operaciones de inversión/desinversión realizadas.

Desde 2014, Dinamia ha vendido buena parte de sus participaciones, algunas con más éxito que otras. En 2015 ha acelerado este proceso, por ejemplo en noviembre ha cerrado una operación con un fondo de inversión para deshacerse de una cartera de participadas por 57 millones de €.

Seguir leyendo “Análisis Dinamia N+1. Revisión del pasado y presente.”

Liberty Media. Sirius XM. Análisis e inversión.


Podemos ver Liberty Media como un fondo muy concentrado gestionado por uno de los mejores gestores e inversores de la industria del cable/media. Por supuesto, este gestor es John Malone, del que ya hemos hablado estos meses en otros análisis de Liberty LiLAC y Liberty Broadband.

Liberty Media Corporation - Google ChromeDesde 2006 Liberty Media, teniendo en cuenta las diferentes spin-off que ha realizado, ha conseguido una rentabilidad anualizada aproximada de un 30%.

La mayoría de esta rentabilidad viene de la espectacular inversión que realizó en SiriusXM en medio de la crisis financiera de 2008/2009. Hasta la fecha ha multiplicado por 20 veces su inversión inicial. Liberty Media (LMCA/LMCK) es propietaria de más de un 60% de SiriusXM (SIRI) y, por tanto, consolida sus estados financieros dentro del balance de LMCK.

Seguir leyendo “Liberty Media. Sirius XM. Análisis e inversión.”

Fondos inversión value españoles. Posiciones cierre 3º trimestre.


Ya se han publicado las posiciones de los fondos de inversión y SICAVs españolas a 30/09/2015.

Abajo podéis ver el detalle de las 10 primeras posiciones de los fondos internacionales de las principales gestoras “value” españolas. Incluyo algunas SICAVs en las que creo merece la pena realizar seguimiento.

Hoja de cálculo sin título - Hojas de cálculo de Google - Google Chrome

Seguir leyendo “Fondos inversión value españoles. Posiciones cierre 3º trimestre.”