Mi comentario sobre el mercado de deuda: Bonos soberanos y de compañías de calidad.


La situación en el mercado de deuda de bonos soberanos es cuanto menos extraña. Nunca hemos estado en un entorno de tipos de interés negativos de forma generalizada. Como es algo desconocido, muchos de los participantes del mercado no tienen muy claro como actuar.

En mi opinión la situación es de burbuja. No entra dentro de la lógica económica que, a alguien por pedir prestado, le paguen y que esta situación se sostenga en el tiempo. Quizás pueda ocurrir en momentos puntuales de estrés, donde los activos refugio estén muy demandados, pero para mi es imposible que estos tipos negativos se mantengan de forma sostenida. Lo único que puede justificar estos tipos es una situación de deflación, con tasas altas y sostenida en el tiempo. Más adelante hablaré sobre ello, pero esta situación no ha ocurrido en la historia y si los miramos principales datos macroeconómicos tampoco parece que vaya a ocurrir a corto plazo.

Desde el mes pasado estoy publicando en Twitter algunos hechos curiosos que están ocurriendo en la actualidad en el mercado de bonos soberanos y de compañías de cierta calidad. Podéis verlos en el siguiente enlace:

https://twitter.com/hashtag/burbujabonos

Por ejemplo me llamaron mucho la atención las siguientes noticias. Algunas de ellas estoy seguro que dentro de 2 o 3 años ser verán como auténticos disparates: Seguir leyendo “Mi comentario sobre el mercado de deuda: Bonos soberanos y de compañías de calidad.”

Algunos enlaces, artículos, noticias y tweets.


Comcast lanzará red móvil para sus clientes en 2017, a través de un acuerdo con MVNO con Verizon 

Charter le sigue los pasos y activa también el acuerdo MVNO con Verizon

Teléfonica saca a bolsa a su filial Telxius, se vende como propietaria de torres de telefonía móvil, pero gran parte de su negocio son redes de cable submarino.

Carta del primer semestre a los accionistas de azValor

Un buen resumen del negocio de la televisión por cable por parte The Money Glory

Conferencia de Otto Kdolsky sobre Peter Lynch 

Rumores de OPA de CBOE sobre Bats, empresa en mi cartera desde junio

Rumores de que el consejo de Twitter está valorando la venta de la compañía, habiendo dos posibles interesados Google y Sales Force

Interesante tweet de Acción EAFI, sobre los activos de algunos fondos de pensiones. Renta fija con duraciones de 20 años. Si la burbuja de bonos explota algún dia, creo que ya conocemos algunos que lo pagarán caro

Inversión de Sitestar en Alluvial Fund que será gestionado por OTC Adventures

El CEO de Lyft describe la futura revolucion en el transporte con los nuevos operadores que estan entrando en este mercado, Uber, Lyft, Tesla, etc.

Curiosidades. Evolución de la composición del S&P500.


En el Wall Street Journal han publicado el siguiente gráfico donde se ve la evolución con el tiempo de la ponderación en el índice S&P500 de los distintos sectores:

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Como curiosidad adicional os dejo la evolución desde 2001 de las cinco mayores empresas por capitalización bursátil a nivel mundial:

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Take Eat Easy, competidor de Just Eat, echa el cierre.


La empresa de entregas de comida Take Eat Easy anunció la semana pasada que cesa su actividad después de que en su tercera ronda de financiación no lograse encontrar inversores. En un comunicado, el fundador de Take Eat Easy, Adrien Roose, ha recordado su crecimiento exponencial en los últimos meses, cuando pasó de dos a veinte ciudades europeas, de tener 10 empleados a contar con una plantilla de 160 personas, de trabajar con 450 restaurantes a hacerlo con 3.200, y de multiplicar casi por doce su base de clientes, hasta los 350.000.

https://medium.com/@adrienroose/from-0-to-1-000-000-to-ecb4e2f863c7#.t8c9hhoiz

Conocida por su apuesta de entregas de comida “de calidad” y con repartidores que circulaban en bicicleta, la empresa ha justificado el cese de su actividad -efectivo desde hoy mismo- por no haber conseguido que sus ingresos cubran los costes, ni haber atraído a inversores a su tercera ronda de financiación.

Presente también en Bélgica, Francia y Reino Unido, en España recaló en verano de 2015. El modelo de negocio se basaba en una comisión de entre el 25 y el 30 % cobrada al restaurante y un pago de 2,5 euros fijo al cliente por cada pedido.

En Francia, las visitas mensuales de los tres principales competidores eran las siguientes. El claro líder es alloresto.fr, la marca de Just Eat en este país:

Creo que en este negocio hace falta escala para poder conseguir un modelo rentable. De momento, el único que tiene este modelo funcionando en Europa es Just Eat, como ya comentabamos en los dos anteriores artículos donde describíamos su moat.

https://moatsandvalue.com/2016/02/19/just-eat-compra-de-la-nevera-roja-y-analisis-empresa/

https://moatsandvalue.com/2016/03/21/las-tres-empresas-tecnologicas-de-mi-cartera-priceline-paypal-y-justeat/

Para alcanzar esa escala, se necesita mucho capital. Hoy en día solo veo dos empresas con intenciones de entrar en el mercado y con suficiente capital para poder amenazar la posición de Just Eat: Amazon y Uber.

Disclosure: Long JE

Resumen de 100 Baggers. Autor del libro Chris Mayer.


Resumen de 100 Baggers. El autor del libro es Chris Mayer:

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  • Las grandes subidas de las acciones tienden a ser durante extensos periodos de crecientes beneficios acompañado por una expansión del múltiplo PER.
  • Esos periodos de expansión del PER suelen coincidir con periodos donde se acelera el crecimiento de beneficios.
  • Algunas de las oportunidades más atractivas ocurren en acciones olvidadas, que tuvieron problemas en el pasado, donde tras años de pérdidas, están volviendo a la senda de beneficios.
  • Durante estos periodos de rápido crecimiento en el precio de la acción, los precios de la acción pueden alcanzar múltiplos PER muy altos. Este hecho, por si solo, no debería hacer a un inversor individual vender las acciones.
  • La matemática para alcanzar un 100 bagger es la siguiente: 14% de rentabilidad anual durante 30 años.
  • Método de la cafetera: Encuentra las mejores empresas, esconde las acciones en la cafetera y mantenlas durante 10 años. Protégete de ti mismo.
  • Apple se multiplicó por 225 desde 1990 a 2012, pero para llegar a ello hubo que pasar por una pérdida temporal de un 80%.
  • Si mantienes una acción que logra reinvertir capital al 20% durante 25 años, tendrás un 100 bagger.
  • Hay que saber qué comprar. Evitar WMT, MCD o IBM. Entrena tu mente para pensar sobre ideas que vayan a ser gigantes:
    • Monster Energy: “If you have a brand that catches on, grows, and hits scale, the costs slowly start to unwind.”
    • Amazon
    • EA
    • Comcast: Reported losses like AMZN as it spent heavily on building cable systems, but built a strong network.
    • Pepsi
    • Gillete
  • Hay que buscar “Owner-operators”. Ejemplos actuales: Rales brothers CFX / DHR, Icahn, Malone, Buffett.
  • Buscar también “Outsiders” como actualmente: Howley, Rales, XOM, MKL, FFH, AZO, CSU.TO
  • Encontrar empresas que recompren acciones propias de forma oportunista a precios atractivos.
  • Encontrar una empresa con moat es una necesidad. Hay que crear mapas de la industria en cuestión para ver hacia que partes de la industria se está moviendo el dinero.

En el siguiente excel podéis encontrar todas las empresas que multiplicaron por 100 su cotización inicial, comenzando el análisis en el año 1962 (1962=precio inicial).

Podéis ver muchos viejos conocidos en las primeras posiciones: Berkshire Hathaway, Altria, Roper, Fastenal, Danaher, Wal-Mart…

Warren Buffett: ¿Qué causó la burbuja inmobiliaria de 2007/2008?


El gobierno de Estados Unidos trató de entender hace unos años, qué fue lo que causó la burbuja inmobiliaria en el país, durante la primera década del siglo XXI.

Una de los métodos que utilizaron para tratar de entenderlo fue entrevistar a banqueros, reguladores, grandes inversores y políticos, por un comité creado especialmente para ello: Financial Crisis Inquiry Committee.

Una de las personas a las que entrevistó el comité, fue Warren Buffett. La entrevista se realizó en 2010. En el siguiente enlace podéis descargaros la transcripción íntegra:

https://www.dropbox.com/sh/ufck6e0dmytje66

En general es una entrevista muy interesante, pero tiene algunos fragmentos relacionados con las burbujas que lo son de forma especial.

¿Qué causó la burbuja inmobiliaria?

“The basic cause, you know, embedded in psychology, was a pervasive belief that house prices couldn’t go down and everyone, virtually everybody, succumbed to that. But that’s the only way you get a bubble is when basically a very high percentage of the population buys into some originally sound premise. It’s quite interesting how that develops.

The originally sound premise that becomes distorted as time passes and people forget the original sound premise and start focusing solely on the price action. So the media investors, the mortgage bankers, the American public, me, my neighbor, rating agencies, Congress, you name it — people overwhelmingly came to believe that house prices could not fall significantly. And since it was biggest asset class in the country and it was the easiest class to borrow against, it created probably the biggest bubble in our history.”

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