Algunos enlaces, artículos, noticias y tweets II.


Telefónica no consigue sacar a bolsa a Telxius. No logra reducir deuda.

Interesante artículo donde se habla del nuevo proyecto de Comcast: Utilizar routers wifi como nueva fuente de conexión móvil para todos sus clientes.

Presentación de David Einhorn de 2015, donde habla de la burbuja de bonos y analiza sus causas.

Antiguos artículos del semanario de los 90 Su Dinero. Muy interesante para recordar lo que se cocinaba en esos tiempos.

¿Eres un inversor value? 10 puntos que no deberías cumplir.

Filosofía de inversión de John Hampton (Bronte Capital).

Liberty Media ha obtenido mejores retornos que Berkshire Hathaway en la última década.

Las diferencias entre una burbuja y un ciclo económico.

El “venture capital” solo marca precios, no valora.

Cinco analistas de azValor abandonarán la firma para irse con la nueva gestora de Paramés.

Interesante Q&A con Bluegrass Capital. Usuario muy conocido en Twitter. Habla sobre su filosofía de inversión.

Desde Twitter, Frank Ragol comparte un artículo muy interesante sobre Crispin Okey y la situación actual de su fondo.

LiLAC Group. Cambio de acciones serie K por serie A.


Como sabéis desde verano del año pasado estoy invertido en el tracking stock de Liberty Global que refleja la evolución de los negocios con los que la empresa cuenta en Latinoamérica:

https://moatsandvalue.com/2015/08/29/analisis-lilac-group-tracking-stock-de-liberty-global/

lilac group - Buscar con Google - Google Chrome

Este tracking stock cuenta con la misma estructura de acciones que la mayoría de sociedades del entramado de John Malone:

LILA. Serie A: 1 voto.
LILAB. Serie B: 10x votos Serie A.
LILAK. Serie K: No tiene derecho de voto.

Económicamente las tres series de acciones son equivalentes y cuentan con los mismos derechos.

Al tener derecho de voto, tanto las acciones de serie A, como las de serie B, en todas las sociedades Liberty, suelen cotizar con una pequeña prima con respecto a las de serie K. Alrededor de un 3%-5%. Esto suele ser lo normal.  Seguir leyendo “LiLAC Group. Cambio de acciones serie K por serie A.”

Operaciones en Liberty Media, Liberty Sirius y Liberty Braves. Capítulo II.


Como comenté en el siguiente artículo, hace dos semanas realicé varias operaciones de compra y venta en los nuevos tracking stock de Liberty Media.

https://moatsandvalue.com/2016/04/20/operaciones-en-liberty-media-liberty-sirius-y-liberty-braves

Esta semana he cerrado ambas operaciones: La compra de acciones de Liberty Sirius XM y la venta de acciones de Liberty Braves.

Venta de Liberty Sirius XM: Retorno del 7.8%. El descuento sobre NAV se redujo de más de un 15% a un más aceptable 7%. Mantengo el resto de la posición que heredé de Liberty Media y donde mi intención es aguantar a largo plazo.

Compra de Liberty Braves: Retorno del 12.2%. Cierro la posición por acercarse al precio de la acción al valor que comentaba en mi artículo original, alrededor de $15. En días posteriores ha continuado cayendo hasta los $14. Es una acción muy complicada de valorar, con un negocio no especialmente atractivo,  y que por eso mismo, muchos accionistas no iban a querer mantenerla dentro de su portfolio, desencadenando ventas masivas que harían que el descuento sobre NAV se ampliase de un 6% a más de un 20%.

Disclosure: Long LSXMK

Las mejores cartas anuales a los accionistas de 2015.


Amazon.com. Jeff Bezos, CEO:

http://phx.corporate-ir.net/External.File?item=UG

Berkshire Hathaway. Warren Buffett, CEO: 

http://www.berkshirehathaway.com/letters/2015ltr.pdf

Constellation Software. Mark Leonard, CEO:

http://www.csisoftware.com/wp-content/uploads/2016/04/PL_2015.pdf

M&T Bank. Robert Wilmers, CEO:

http://files.shareholder.com/downloads/MTB/19604

Brookfield Asset Management. Bruce Flatt, CEO:

https://www.brookfield.com/_Global/42/img/content/Letter%20to%20Shareholders.pdf

Markel Corp. CEO,  Presidente y Vicepresidentes: 

https://www.markelcorp.com/~/media/investor%20relations

Fairfax Financial Holdings. Prem Watsa, CEO:

http://s1.q4cdn.com/579586326/files/doc_financials/2016/2015-Shareholders’-Letter.pdf

Wells Fargo. John Stumpf, CEO:

https://www08.wellsfargomedia.com/assets/pdf/about/investor-relations/annual-reports/2015-annual-report.pdf

 

Dentro de las empresas de mi cartera, excluyendo Constellation, Libertys y Berkshire, considero que las mejores cartas fueron las siguientes. En ellas, los CEOs realizan una buen resumen del estado del negocio:

Transdigm. Nick Howley, CEO:

http://eproxymaterials.com/interactive/tdg2015/template/download.php?fn=tdg2015_download.pdf

Charter Communications. Thom Rutledge, CEO: 

http://phx.corporate-ir.net/External.File?item=UGFyZW50SUQ9NjE0NDI1fENoaWxkSUQ9MzI4NTgyfFR5cGU9MQ==&t=1

Sirius XM. Jim Meyer, CEO: 

http://s2.q4cdn.com/835250846/files/doc_financials/annual2015/2015-Annual-Report.pdf

Análisis resultados empresas cartera. 2H 2015.


2Berkshire Hathaway. NYSE: BRK.A, BRK.B

Valoración: 1,36x book value.

  • Crecimiento valor en libros ’15: +6.4%.
  • Cash flow 2015 $31.4 bn. Sin variación vs 2014.
  • Capex 2015 $16.08 bn.
  • Beneficio por acción $9.77.
  • PER $140.62 / $9.77 = 14.3x

Constellation Software. TSE: CSU

Valoración: p / fcf ’16 = 18

  • Ingresos trimestre +10%. Adjusted ebita +28%. Adjusted net income +35%.
  • Margen ebita 24% vs 21% 2014.

www.csisoftware.comwp-contentuploads201602SR_Q4_2015.pdf - Google Chrome_6.jpg

  • Crecimiento orgánico en 2015. Bastante débil, poco más de un 1%.

www.csisoftware.comwp-contentuploads201602SR_Q4_2015.pdf - Google Chrome_5www.csisoftware.comwp-contentuploads201602SR_Q4_2015.pdf - Google Chrome_4

Constellation Software's (CNSWF) on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_4

  • Pagarán múltiplos superiores en transacciones grandes:

Constellation Software's (CNSWF) on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_2

Seguir leyendo “Análisis resultados empresas cartera. 2H 2015.”

Las tres empresas tecnológicas de mi cartera: Priceline, PayPal y JustEat.


En 2015 invertí por primera vez en Priceline. En 2016, además de aumentar mi posición en Priceline, he invertido en PayPal y Just Eat.

Entre las tres tengo invertido, a precios de cierre de viernes 18/03, alrededor de un 15% de la cartera:

  • Just Eat: 4%
  • PayPal: 3.9%
  • Priceline: 7.3%

En este artículo me gustaría detallar por qué estoy invertido en estas tres empresas, cuales son sus principales riesgos y como están tratando de mitigarlos.

En primer lugar decir que en mi opinión hay un problema de sobrevaloración en el sector tecnológico, en particular todas las start-up, que están obteniendo rondas de financiación a múltiplos desorbitados sin tener apenas ingresos.

Abajo podéis ver la cantidad de empresas tecnológicas que en los últimos 5 años han obtenido financiación valorando el equity por encima de los $1000 millones. Se puede observar  como durante 2015 se agolparon la mayoría de ellas. ¿Todas esas empresas valen realmente más de $1000 millones? Personalmente lo dudo.

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En la siguiente imagen podéis ver las mayores rondas de financiación en estas start-up: Seguir leyendo “Las tres empresas tecnológicas de mi cartera: Priceline, PayPal y JustEat.”