Artículo en Barron’s sobre empresas Liberty de John Malone.


Esta mañana se ha publicado en la revista de inversión americana Barron’s un artículo sobre las diferentes empresas Liberty de John Malone, comparando los retornos a 10 años para los accionistas con los de Berkshire Hathaway. El enlace al artículo es el siguiente:

http://www.barrons.com/articles/liberty-media-better-than-berkshire-1475298602?mobile=y

En mi cartera cuento con varias acciones de empresas Liberty. En concreto, Liberty Broadband, Liberty Sirius XM, Liberty Global y LiLAC Group. Todas ellas cuentan con negocios en crecimiento, cotizando a un múltiplo razonable y con una gestión excelente tanto operativa, como desde el punto de vista del capital.

El análisis incluye dos imágenes que incluyo más abajo. En la primera se nos muestra la participación que tiene John Malone en cada una de las sociedades y el valor de dicha participación vs la capitalización bursátil de cada sociedad.

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En la segunda imagen se hace un pequeño análisis de las principales sociedades: Múltiplo sobre cash flow, principales activos y comentario sobre la empresa/valoración:

libertymediaempire

Disclosure: Long LBRDK, LSXMK, LBTYA, LILA

Bats Global Markets. BATS. Rumores de compra por parte de CBOE.


Os dejo la valoración a la que cotiza Bats después de la subida del 20% en su cotización el viernes, cuando comenzaron los rumores de la posible OPA de CBOE sobre Bats:

Rumores de OPA de CBOE sobre Bats, empresa en mi cartera desde junio

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Valoración:

EBIT 16′ estimado = $250m
Deuda neta actual = $550m (reducción desde $600m durante 1Q).
Capitalización bursátil = 96.36 (nº acciones) * $31.80 = $3.06 bn.
Enterprise value = $550 + $3.06 bn = $3.61 bn
Múltiplo EV/EBIT = 14.4x
Múltiplo PER implícito con tipo impuesto sociedades del 30% = 20.6x

Pagar un múltiplo de poco más de 20 veces por un negocio que durante los últimos 3 años ha venido creciendo en ingresos al 25% (en el 1Q +30%) anual me parece una ganga.

En el primer semestre de este ejercicio ha incrementado los ingresos en un 18% de forma totalmente orgánica. El beneficio neto ajustado 2Q se incrementa un 28% y/y. Seguir leyendo “Bats Global Markets. BATS. Rumores de compra por parte de CBOE.”

Twitter. Situación especial. ¿Por qué invertir en la empresa?


El pasado lunes me decidí a invertir alrededor de un 5% de la cartera en Twitter. Os preguntaréis por qué invierto en esta empresa, que hoy en día no es capaz de generar beneficios y que se valora a precio de compra de $23.27 en $16.3 bn. En el artículo voy a comentar mi tesis en Twitter para los próximos meses.

Twitter es una de las mayores redes sociales del mundo, con más de 300 millones de usuarios activos al mes. Es más pequeña que Facebook e Instagram, pero en mi opinión cuenta con una masa de usuarios mucho más valiosa que, de media, generan contenido de mayor calidad que las anteriores.

captura-de-pantalla-2016-10-01-a-las-20-40-41 Seguir leyendo “Twitter. Situación especial. ¿Por qué invertir en la empresa?”

LiLAC Group. ¿Nueva oportunidad de compra?


Durante los últimos 3 meses, las acciones de LiLAC Group (Nasdaq: LILA, LILAK, LILAB) han caído más de un 35% hasta llegar a niveles de $27. Es una de las empresas que tengo en mi cartera y es por ello que me ha llamado la atención la caída en el precio.

NASDAQLILAK 27.52 -0.31 (-1.11%) - Liberty Global plc - Class C Ordinary Shares - Google Chrome

El artículo donde analizaba la empresa y decidía invertir es el siguiente:

https://moatsandvalue.com/2015/08/29/analisis-lilac-group-tracking-stock-de-liberty-global/

Lo primero que me pregunto es ¿qué razones tiene el mercado para en 3 meses valorar la empresa un 35% menos? Encuentro dos motivos:

  1. Dinámica de spinoff. A finales de junio los accionistas de Liberty Global recibieron acciones de LiLAC Group. El número de acciones cotizadas pasa de 43 millones a 174 millones. En la gráfica se puede ver como desde finales de junio el número de acciones cotizadas se incrementa de forma drástica. Muchos de los inversores en Liberty Global se habrán deshecho de estas acciones, causando temporalmente y aun hoy en día, una caída en el precio de la acción por haber más oferta que demanda.
  2. A principios de agosto LiLAC presentó los resultados del segundo trimestre de 2016. En concreto los de Chile y Puerto Rico no fueron malos, pero los resultados de CWC defraudaron a los analistas. Los ingresos descendieron un 1%. En concreto los resultados presentados tan solo incluían 45 días de operativa de CWC dentro de LiLAC. Presentó un ebitda de $101 millones para esos 45 días. Algunos analistas anualizaron esa cifra 101 * 2 * 4, llegando a la cifra de $808m. cuando la cifra que esperaban era de $950m.

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Análisis resultados empresas cartera. 1H 2016.


Berkshire Hathaway. NYSE: BRK.A, BRK.B

Valoración: 1,35x book value.

  • Crecimiento valor en libros ’16 ytd: +2.9%.
  • Cash flow 1H 2016 $15.3 bn. +10% vs 2015.
  • Capex 1H 2016 $6.1 bn.
  • Beneficio por acción 1H ’16 $4.29
  • PER ’16 $148.77 / $4.29 x 2 = 17.3x

Constellation Software. TSE: CSU

Valoración: p / fcf ’16 = 21x

  • Ingresos semestre +17%. EBITA ajustado +24%.
  • Margen EBITA +23%

Microsoft Word - Q2 2016 Shareholder Report Cover Page - Google Chrome_3

  • Débil crecimiento orgánico. Durante primer semestre +1% ex-forex:

Microsoft Word - Q2 2016 Shareholder Report Cover Page - Google Chrome_2.jpg

  • Mark Leonard opinando sobre los ingresos por licencias y por servicios profesionales: Constellation Software's (CNSWF) Management on Q2 2016 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome

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Take Eat Easy, competidor de Just Eat, echa el cierre.


La empresa de entregas de comida Take Eat Easy anunció la semana pasada que cesa su actividad después de que en su tercera ronda de financiación no lograse encontrar inversores. En un comunicado, el fundador de Take Eat Easy, Adrien Roose, ha recordado su crecimiento exponencial en los últimos meses, cuando pasó de dos a veinte ciudades europeas, de tener 10 empleados a contar con una plantilla de 160 personas, de trabajar con 450 restaurantes a hacerlo con 3.200, y de multiplicar casi por doce su base de clientes, hasta los 350.000.

https://medium.com/@adrienroose/from-0-to-1-000-000-to-ecb4e2f863c7#.t8c9hhoiz

Conocida por su apuesta de entregas de comida “de calidad” y con repartidores que circulaban en bicicleta, la empresa ha justificado el cese de su actividad -efectivo desde hoy mismo- por no haber conseguido que sus ingresos cubran los costes, ni haber atraído a inversores a su tercera ronda de financiación.

Presente también en Bélgica, Francia y Reino Unido, en España recaló en verano de 2015. El modelo de negocio se basaba en una comisión de entre el 25 y el 30 % cobrada al restaurante y un pago de 2,5 euros fijo al cliente por cada pedido.

En Francia, las visitas mensuales de los tres principales competidores eran las siguientes. El claro líder es alloresto.fr, la marca de Just Eat en este país:

Creo que en este negocio hace falta escala para poder conseguir un modelo rentable. De momento, el único que tiene este modelo funcionando en Europa es Just Eat, como ya comentabamos en los dos anteriores artículos donde describíamos su moat.

https://moatsandvalue.com/2016/02/19/just-eat-compra-de-la-nevera-roja-y-analisis-empresa/

https://moatsandvalue.com/2016/03/21/las-tres-empresas-tecnologicas-de-mi-cartera-priceline-paypal-y-justeat/

Para alcanzar esa escala, se necesita mucho capital. Hoy en día solo veo dos empresas con intenciones de entrar en el mercado y con suficiente capital para poder amenazar la posición de Just Eat: Amazon y Uber.

Disclosure: Long JE