Análisis resultados empresas cartera. 2H 2015.


2Berkshire Hathaway. NYSE: BRK.A, BRK.B

Valoración: 1,36x book value.

  • Crecimiento valor en libros ’15: +6.4%.
  • Cash flow 2015 $31.4 bn. Sin variación vs 2014.
  • Capex 2015 $16.08 bn.
  • Beneficio por acción $9.77.
  • PER $140.62 / $9.77 = 14.3x

Constellation Software. TSE: CSU

Valoración: p / fcf ’16 = 18

  • Ingresos trimestre +10%. Adjusted ebita +28%. Adjusted net income +35%.
  • Margen ebita 24% vs 21% 2014.

www.csisoftware.comwp-contentuploads201602SR_Q4_2015.pdf - Google Chrome_6.jpg

  • Crecimiento orgánico en 2015. Bastante débil, poco más de un 1%.

www.csisoftware.comwp-contentuploads201602SR_Q4_2015.pdf - Google Chrome_5www.csisoftware.comwp-contentuploads201602SR_Q4_2015.pdf - Google Chrome_4

Constellation Software's (CNSWF) on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_4

  • Pagarán múltiplos superiores en transacciones grandes:

Constellation Software's (CNSWF) on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_2

Liberty Media. Sirius XM. Nasdaq: LMCK ; SIRI 

Valoración: Liberty Media, descuento sobre NAV de 10%. Sirius XM: p / fcf ’15 = 16

  • Cierran litigio con Vivendi por $420 millones en efectivo netos de impuestos.
  • Participación en Sirius se mantiene en el 62.1%
  • 11 de abril junta de accionistas para aprobar creación de nuevos “tracking stocks”.
  • Últimos tres meses Liberty Media ha recomprado 298000 acciones a un precio de $39.34.
  • Greg Maffei sobre resultados de Sirius XM:

Liberty Media's (LMCA) CEO Gregory Maffei on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_3

  • Resultados Sirius XM:

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  • Guidance para 2016:

s2.q4cdn.com835250846filesdoc_newsSiriusXM-Reports-Fourth-Quarter-and-Full-Year-2015-Results.pdf - Google Chrome_2

  • Continúan recomprando acciones. Aceleran recompras con las caídas de enero:

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  • Sobre el crecimiento de la radio por satélite:

Sirius XM Holdings (SIRI) James E. Meyer on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome.jpg

Liberty Broadband. Charter Communications. Nasdaq: LBRDK ; CHTR

Valoración: Liberty Broadband descuento de un 10% sobre NAV. New Charter: Price / (Ebitda ’15 – Capex ’15) = 10

  • Greg Maffei sobre los resultados de Charter Communications, ingresos +7.1% y ebitda +6.8%:

Liberty Media's (LMCA) CEO Gregory Maffei on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_2.jpg

  • Sobre la inversión de Liberty Broadband en Charter:

Liberty Media's (LMCA) CEO Gregory Maffei on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_6

  • Resultados de Charter Communications:

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4Q15_InvestorPresentation.pdf - Google Chrome_3.jpg

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  • Charter contará con activos fiscales muy importantes que reducirán la cuota a pagar en el IS durante los próximos años:
    4Q15_InvestorPresentation.pdf - Google Chrome_9.jpg
  • Generación de caja de Charter:

Charter Communications (CHTR) Thomas M. Rutledge on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_2.jpg

  • Oportunidades de crecimiento:

Charter Communications (CHTR) Thomas M. Rutledge on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_9.jpg

LiLAC Group. Nasdaq: LILAK

Valoración: ev/ebitda ’15 = 10x

  • Crecimiento Puerto Rico OCF 2015: +10%
  • Crecimiento Chile OCF 2015: +7%www.libertyglobal.compdfpress-releaseearningsLG-Earnings-Release-Q4-15-FINAL.pdf - Google Chrome_6.jpg
  • Entrada de un competidor en móvil Chile:

Liberty Global's (LBTYA) CEO Michael Fries on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_8.jpg

Liberty Global. Nasdaq: LBTYA

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  • Transacción de Ziggo

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  • Estimaciones para 2016:

www.libertyglobal.compdfpress-releaseearningsLG-Earnings-Release-Q4-15-FINAL.pdf - Google Chrome_11

  • Crecimiento:

Liberty Global's (LBTYA) CEO Michael Fries on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_2

  • Inversiones:

Liberty Global's (LBTYA) CEO Michael Fries on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_10.jpg

Priceline. Nasdaq: PCLN

Valoración:

  • Non GAAP EPS estimado ’16: $68.53
  • Gasto por acción estimado por remuneración en acciones: $5.4
  • EPS estimado ’16: $63.13
  • Precio 18/03: $1344
  • Múltiplo P/EPS: 21.2x
  • Volumen gestionado a través de su plataforma creciendo al 24% en el último trimestre, a tipos de cambio constantes:

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files.shareholder.comdownloadsPCLN1517681035x0x87543925035CE7-7600-4DCD-85B6-D005D1757EA1PCLN_Group_Earnings_Release_Q415.pdf - Go_2.jpg

  • Los hoteles en la plataforma alcanzan la cifra de 850,000, un crecimiento de un 34% comparado a hace un año.
  • Comentarios del CEO sobre fuerte crecimiento que continúa experimentando la plataforma:

The Priceline Group (PCLN) Darren Richard Huston on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome

  • Durante 2015 ha recomprado 2.5m de acciones. En total la empresa contaba a principios de año con 52m de acciones.
  • Continúan ampliando su presencia en pequeños hoteles en Europa y en grandes cadenas hoteleras en China, India y Latinoamérica:

The Priceline Group (PCLN) Darren Richard Huston on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_5

The Priceline Group (PCLN) Darren Richard Huston on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_6

The Priceline Group (PCLN) Darren Richard Huston on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_7

  • Están buscando expandir la plataforma específicamente para viajes de negocios:

The Priceline Group (PCLN) Darren Richard Huston on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_9.jpg

Softbank. TYO: 9984

Valoración: 25% descuento sobre NAV.

  • Principales activos NAV: Negocio teleco Japón EV/EBITDA 6. Alibaba 25x FCF.
  • El resultado operativo del negocio teleco de Japón continúa creciendo:

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  • La reestructuración de Sprint parece ir por mejor camino que en años anteriores. De todas formas lo que se muestra abajo es el ebitda ajustado, la empresa continúa en pérdidas:

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  • El resto de sus participadas evolucionan bastante bien en sus respectivos mercados:
    • Snapdeal: Gross sales +90% y/y
    • Tokopedia: GMV +303% y/y
    • Ola: Quaterly bookings +900% y/y
    • Didi Kuaidi: Total rides +150% y/y
    • Grab: Quaterly bookings +500% y/y
  • Alibaba: Revenue 4Q 2015 +32% y/y

www.alibabagroup.comenirpresentationspre160128.pdf - Google Chrome

Evolución de los diferentes negocios de Alibaba:

www.alibabagroup.comenirpresentationspre160128.pdf - Google Chrome_2

  • Comentarios del CEO relativo a la teórica debilidad en la economía China y las posibles implicaciones en el negocio:

Alibaba Group Holding (BABA) Daniel Yong Zhang on Q3 2016 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome

  • Los hábitos de consumo en China y los cambios en la población continúan avanzando. Favorecen a Alibaba:

Alibaba Group Holding (BABA) Daniel Yong Zhang on Q3 2016 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_2

Transdigm. NYSE: TDG

Valoración: p / adj eps ’16 = 22 ; p / fcf ’16 = 17

  • Los resultados del primer trimestre del ejercicio fiscal 2016:

FY 2016 First quarter earnings call-Final.pdf - Google Chrome_3.jpg

  • Para 2016 las estimaciones de la compañía son las siguientes:

FY 2016 First quarter earnings call-Final.pdf - Google Chrome_2

  • Han comenzado a recomprar acciones durante finales de 2015:

TransDigm Group's (TDG) CEO Nick Howley on Q1 2016 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome

TransDigm Group's (TDG) CEO Nick Howley on Q1 2016 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_5

  • Han pagado un múltiplo ev/ebitda de 9.5x por el negocio de Breeze, operación que cerraron el año pasado:

TransDigm Group's (TDG) CEO Nick Howley on Q1 2016 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_2

  • En sus adquisiciones modelan que venderán el negocio en 4 o 5 años buscando una rentabilidad anual de un 20%.  Estilo “private equity”. La diferencia es que ellos nunca venden.

TransDigm Group's (TDG) CEO Nick Howley on Q1 2016 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_4.jpg

Fiat Chrysler. NYSE: FCAU

Valoración: ev/ebit = 4.7 y PER = 12.3.

  • Ingresos crecen un 18% en 2015. EBIT un 40%. Reduce deuda en 5 bn €:

Fiat Chrysler Automobiles NV (FCAU) Sergio Marchionne on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome

  • Marchionne espera generar free cash flow durante los próximos 3 años para alcanzar a finales de 2018 una posición de caja neta de 5 bn €.

Fiat Chrysler Automobiles NV (FCAU) Sergio Marchionne on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_3.jpg

Fiat Chrysler Automobiles NV (FCAU) Sergio Marchionne on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_4

  • Resumen del ejercicio 2015:

Fiat Chrysler Automobiles NV (FCAU) Sergio Marchionne on Q4 2015 Results - Earnings Call Transcript  Seeking Alpha - Google Chrome_2.jpg

Paypal. Nasdaq: PYPL

Valoración:

  • Resultado neto estimado ’16: $1412 millones. Incluye gasto de remuneración a través de acciones, por importe de $600 millones.
  • Amortización: $650 millones
  • Capex: $700 millones.
  • Free cash flow estimado 2016: $1362 millones.
  • Caja y equivalentes: $5700 millones. Sin deuda.

Múltiplo P / FCF ’16 = 42648 ((1224*39.5)-5700) / 1362 = 31x

  • Creciendo a un ritmo del 19% anual excluyendo el efecto divisa:

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  • Y un 29% el volumen de pagos gestionados a través de su plataforma:

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  • Los usuarios registrados en la plataforma crecen un 4% durante el último trimestre. A un ritmo de un 16% anual:

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  • Importante posición de caja neta:

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  • Para 2016 esperan un crecimiento en ingresos excluido el efecto divisa de entre un 16 y un 19%:

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Just Eat. LSE: JE

  • ’16 ebitda/cash flow de £102M.
  • 5M compensación acciones
  • 4M capex.
  • Total generación caja £93M.
  • Vale en bolsa £2.6bn.

Múltiplo P / FCF ’16 = 28x

  • El CEO señala lo importante de la escala en este negocio:

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  • Gestionó un volumen de pedidos en su plataforma de 1.7 bn GBP durante 2015.
  • Efecto red según el equipo gestor:

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  • Evolución de los pedidos durante los últimos 5 años:

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  • Enorme oportunidad de crecimiento. En el siguiente gráfico se muestra solo UK. Si tenemos en cuenta el resto de mercados, el tamaño del mercado es 5 veces más grande:

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  • Los ingresos sin tener en cuenta el efecto divisa aumentaron un 58% y/y. EBITDA +83% y/y.

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  • Su mercado más maduro, Dinamarca, continúa creciendo al 15% anual.

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  • La caja generada en el ejercicio se ha destinado a la compra de las 4 empresas (entre ellas La Nevera Roja) a principios de este año:

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  • Las estimaciones para 2016 son las siguientes:

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  • Con el paso del tiempo la mayoría de mercados donde opera Just Eat, en los que es líder, deberían alcanzar márgenes del 40-50%, con el paso del tiempo:

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  • La industria debería continuar creciendo:

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  • La mayoría de los pedidos de comida a domicilio se siguen realizando a través del teléfono:

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  • Finalmente ganaron en España, Italia y Brasil:

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  • Uno de cada 5 visitantes a la web o app, realiza finalmente el pedido:

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